10月16日，申港证券发布一篇建筑材料行业的研究报告，报告指出，防水毛利率回升在望。
报告认为，一旦进入原油价格的平台期，建筑防水材料毛利率向上修复的空间便打开，并不一定需要等到原油价格的下行。打破原油价格到防水材料行业盈利能力传导链条存在两大因素，一是上游沥青等中间制造环节对原油成本的消化，二是向下游的价格传导。
报告以东方雨虹（002271）为例进行复盘，过去两轮原油价格平台期中，东方雨虹均取得毛利率的显著回升。2011年―2014年：原油长期维持在100美元每桶以上，东方雨虹单季度毛利率由25.37%提升至36.51%，共提升11.14pcts。2018年末―2019年：该轮原油价格平台期较为短暂，东方雨虹2019年Q4毛利率33.99%，同比提升3.28pcts。
报告总结行业毛利率水平回升存在三大驱动力，一是成本企稳或下行，二是需求回升，三是供给出清。驱动的因素越多则毛利率回升动力越强。
报告表示，从当前环境出发，防水材料原材料端的有利条件已经具备，静待催化。一方面，原油价格虽存粘性，但进一步上行的风险在全球衰退中大幅降低，而原油价格的高位稳定是防水行业毛利率回升的有利条件；另一方面，需求端有望伴随改革中新的投资端动力赢得支撑，此外地产开工也有望在行业回暖后快于预期反弹。正在发生的供给出清，将为防水行业下一轮上行创造巨大弹性。
研究员：曹旭特/刘宇栋
